您当前的位置 :三抱石信息网 > 数码 > 【关注】郑志刚从联通到北方信托:国企混改的不变与变
【关注】郑志刚从联通到北方信托:国企混改的不变与变
时间:2018-12-21 13:33:16 来源:三抱石信息网 作者:匿名



这篇文章约3000字,大约7分钟后阅读。

从中国联通所代表的中央企业到混合考验,以北方信托为代表的地方国有企业已全面铺开。在评估国有企业混合改革的过程中,公司治理制度的设计和变革带来了新的机遇。

本文来自“FT中国网”,作者是盘古智库学术委员会副主任,中国人民大学金融学院金融学教授郑志刚。

2018年11月20日,天津北方国际信托有限公司(以下简称北方信托)混合改革项目正式签约,标志着第一个国有股份制非银行金融机构完成混合天津改革项目。北方信托成立于1987年10月,是中国最早的信托公司之一,注册资本为10.1亿元人民币。通过混合改革,北方信托成功引入了日照钢铁集团有限公司,上海中通瑞德投资集团有限公司和伊克正润投资集团有限公司三个新的私人股东,并共转让50.07%的股份。

在2017年8月之前,中国联通成为第一家通过引入中国人寿和BATJ等战略投资者来完成混合改革的中央企业。中国联通因此被誉为“第一批中央企业混合改革”。从以中国联通为代表的中央企业改革,以北方信托为代表的地方国有企业,北方信托的分阶段完成现在是对公司治理制度设计理念的观察和评价。国有企业混合改革。不断变化和变化带来了新的机遇。

我们注意到,无论中国联通还是北方信托,在混合改革过程中,有意或无意地遵循以下“相同”原则。

首先,通过在民营资本背景下引入战争投资,形成了股权相对平衡的分权控制模式,实现了公司治理制度框架改革的突破。例如,中国联通混合改革完成后,控股股东联通集团持有中国联通股份60%至36.67%,腾讯和百度分别占5.18%和3.3%,成为新的重要股东。在北方信托基金混合之前,它由27个股东单位组成,包括大型国有企业,上市公司和私营企业。其中,全市有20家国有企业股东,总持股比例为82.1%。混合改革后,三家民营企业新股东集体转让50.07%的股份。其中,日照钢铁持股18.3%为最大股东,上海中通持股17.65%,易克正润持股14.12%。该公司在第一大股东国有资产背景下的股权被稀释至17.94%,已降至第二大股东。国有企业混合改革的理论基础是通过引入竞争性纠错机制,避免在“一大股”下分散控制“过度监管”的理论(见《国企混改的理论基础:从现代产权到分权控制》)。通过引入战争,大股东之间形成了竞争关系,从而建立了自动纠错机制;它不仅可以有效避免大股东造成的过度监管和决策失误,还可以形成经理人力约束,防止内部控制问题的出现。只有通过分散控制才能将国有资产从最初的“管理管理企业”最终转变为“管理资本”。一个简单的例子就是,即使BATJ四大有一定程度的遇梁复杂和不满,他们也会坚决反对主要股东联通集团损害外部股东利益的问题。面对BATJ的反对,中国联通集团将从最大化股东利益的原则出发,以股东身份提出相关建议,以避免损害外部股东利益的行为。

其次,对于相关的战略性产业,混合型股权设计仍然保持着对国有资产“一票否决”的相对控制。例如,在中国联通的混合改革完成后,联通集团的持股比例从之前的60%下降至36.67%,但仍高于“一票否决”重大事件的33.3%。这显然取决于中国联通所在的基础战略产业的特点。我们预计,在未来,从中央企业到地方国有企业,我们将经常观察34%的主要股东持有基础战略产业背景的股权设计方案。为了保持国有资产在股东大会上的影响力,一些国有企业甚至会将一些同样来自国有背景的战争罪作为战略联盟。在中国联通的混合改革中,中国人寿和中国的国有企业结构调整基金,也来自国有背景,无疑将发挥上述作用。

最后,国有企业混合改革引入的战争投资并不太关注投资或产业背景。通过混合改革改善公司治理的目的高于产生协同效应的目的。从理论上讲,相关产业之间的战争引入更有可能产生所谓的“1大于2”的经济协同效应。但是,从完成混合改革的中国联通和北方信托的角度来看,上述含义并不明显。这在一定程度上表明,与协同效应相比,这一轮混合改革对于通过混合改革改善公司治理更为重要。我们已经改变了刚刚分阶段完成的北方信托的例子。由于信托许可证的稀缺性,北方信托的混合工作也吸引了大量的战争公司和外部世界。最终加入公司的三位新私人股东既有投资又有工业。从上述意义上讲,国有企业的混合改革也为一些工业民营企业通过黄金控制方法实现产融一体化和跨越式发展带来了新的机遇。如果我们进一步比较和分析中国联通和北方信托的公司治理体系设计,我们仍然可以看到两者在某些方面存在明显差异。

首先,鉴于行业属性决定不可能通过直接转移控制来吸引战争,中国联通被迫选择“所有制结构中的国有资产模式”,但战争占主导地位。董事会“发动战争。有一定程度的激励相容,愿意参与混合改革。当地国有的北方信托不是一个基本的战略产业,通过控制权的转让直接实现。

在2018年2月8日成立的新董事会八名非独立董事中,除中国联通集团任命的三名董事外,其余五名来自中国人寿,百度,阿里,腾讯和京东。其中,李艳红(后来更换),胡晓明等“商业明星”进入联通新董事会。值得注意的是,持有约3%股份的百度拥有中国联通董事会八位非独立董事中的一位(12.5%),并且有一个非常有趣的现象,非主要股东已经结束-appointed。因此,中国联通的混合改革被归纳为所谓的“混合变革联通模式”,其中国有资产在所有制结构中占主导地位,但它们由董事会主导(见《混改的“联通模式”》) 。

北方信托基金在混合和改革阶段明确规定了“不寻求控制”。在相关的混合变更文件的描述中,北方信托明确表示“无论是私营企业的单一股权比例还是私营企业的总股权比例,它都将是一个绝对的控制地位” 。从最终实现形式来看,北方信托是三家私营企业共转让50.07%的股权,但这意味着私人资本在实际意义上已获得北方信托的控制地位。很容易理解,“不寻求控制”的混合模式是一些地方政府必须采取的务实措施,以摆脱目前尚未处于基本状态的地方国有企业的财务和经营困难。战略产业。出于同样的原因,“不寻求控制”可能成为地方政府对非基础战略产业国有企业混合改革的普遍做法。

其次,在中国联通董事会的组织中,持有36%控股股东的中国联通集团已任命了8位非独立董事中的3位。在北方信托中,已成为最大股东且具有轻微优势的日照钢铁将获得推荐主席的权利。北方信托新任大股东日照钢铁仅持有18.30%,略高于第二大股东17.94%,即0.36%,不高于持有17.65%第三大股东的上海中通。 %。很容易理解,虽然日照钢铁将任命一位董事长,但未来的北方信托将成为公司治理实践中股权制衡的典范。日照钢铁的最大股东及其任命的董事长不仅受到国有背景的泰达控股的监督,还受到上海中通和伊克正润的私人资本背景的监督。相比之下,对于非基础和战略性行业的北方信托,我们看到它似乎比中国联通在股??权结构设计和董事会??组织方面的混合改革更为彻底。改变从“管理公司”向“管理资本”转变的目的。成为第二大股东的国有背景未来,泰达控股将以其投资者身份和制衡机制参与北方信托公司的治理。只有来自不同利益和背景的股东才能共同努力,克服困难,实现合作共赢。

应该说,北方信托基金混合改革的分阶段完成,对提高目前经济低迷,开辟新的混合改革的国有企业的信心起到了非常重要的作用。北方信托的混合改革也用事实来证明我们此前的预测,“随着混合改革的深入,一些国有企业董事长兼总经理开始写求职报告不是一个笑话”正在成为现实(见《国企改革的轮回》)。 ■

相关阅读

世界工厂网

热门推荐
copyleft © 1999 - 2018 三抱石信息网( www.chew-game.net)
未经授权禁止转载、摘编、复制及建立镜像,违者将依法追究法律责任。
常年法律顾问:上海金茂律师事务所